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南方食品经营拐点出现值得关注南方食品经营拐点收入增长-【新闻】

发布时间:2021-05-28 14:43:55 阅读: 来源:书立厂家

南方食品:经营拐点出现 值得关注_南方食品,经营拐点,收入增长

Foodjx导读:南方食品公司主营即食方便米粉生产,主要经营资产为南方食品和南方米粉,广西黑五类食品集团有限责任公司为公司的实际控制人,黑芝麻糊(包括豆奶粉类)、米粉(干粉和鲜粉)是其现有主导产品和主要业务销售收入来源,并开发了特定市场的专供产品、高端罐装产品以及杂粮糊、高山玉米糊等新产品。目前公司正处于资产、业务整合之中。 公司主营芝麻糊类业务,收入增长稳定 南方食品是2004年民营企业广西黑五类集团通过收购广西斯壮股权成为其控股股东借壳而来,2005年起公司通过剥离地产、商贸、微电子等业务,将主业定为食品业。目前公司主业芝麻糊类业务,年收入增速在20-30%。 公司股权架构分析 南方食品现有广西南方黑芝麻食品、广西南丰黑芝麻食品销售公司、广西南方米粉、昆明南方米粉、广西容县丰华种植、广西容县荣达商贸6家子公司,其中广西南方黑芝麻食品贡献率公司81%的收入,是公司利润的主要来源。公司大股东广西黑五类食品集团持有公司22.7%的股权,其由李氏家族持有56.85%的股权、公司董事长韦清文持有31.83%。2011年集团营业收入17亿,主要涉及物流、地产、包装、食品四大产业,其中除上市公司所管的食品公司外,2010年成立的江西南方食品公司是集团主要的食品公司。 业绩回顾:收入增长稳定,盈利能力低具备大幅改善空间 目前南方食品主营糊类食品业务,2011年糊类业务收入5.4亿,占公司收入的93%,毛利润2.1亿,占总毛利的94%,是公司利润的主要来源。回顾公司借壳后业绩表现,数据显示公司2007-2011年5年期间,公司总收入复合增速25%,糊类收入复合增速24%,总毛利润复合增长21%,糊类毛利润增长21%,销售增长情况实际非常不错。但因公司销售费用的高企,以及上市后公司内部的整合代价,导致目前公司盈利能力低下,营业利润率、利润率均远低于同行平均水平,未来应该存在大幅改善的空间。 芝麻食品行业:小众食品也有春天 芝麻糊类产品是中国两广地区的传统小食品,南方食品是第一家将这一产品推向全国的公司。尽管芝麻糊类产品相对小众,但人们对健康饮食、食品安全的重视,将保障行业保持20%左右的稳定增长。黑芝麻糊类产品已经有20多年的历史,相比于其他食品行业,芝麻糊类产品相对小众。但人们对健康饮食的重视,使2006年来营养保健食品收入复合增速达40%,含乳及植物蛋白饮料收入复合增速达34%,这同样也适用于药用、营养价值颇高的芝麻产品行业,我们预计未来3年行业增速约在20%左右。 看好糊类产品的稳定和盈利回归,新产品锦上添花 公司传统袋装糊类业务增长稳定,收购江西南方后,爱心杯、芝麻露产品将成为公司收入的新增长点。根据目前新品业务的增长进程,预计2013年新品收入占比将可达到1/3,并贡献可EPS0.04元(不摊薄)。此外,公司2011年的净利率仅2%,低于同行8-10%的净利率范围,未来盈利能力的回归将主要基于3个方面:一、公司销售网络已经建立,收入规模提升后,销售费用率下降将是趋势;二、公司历史遗留问题解决后,预计每年可节省3000万左右的费用,即可增厚EPS0.14元(增发摊薄后EPS0.1元);三、向大股东定向增发4.5亿完成,预计可通过减少贷款利息、补充流动资金的方式,为公司新增2509万的净利润,合计0.14元(增发摊薄后EPS0.1元). 历史遗留问题基本解决,最困难的时候即将过去 南方食品集团2005年入主广西斯壮后,遗留的历史问题耗费公司大量的精力,并以诉讼、违约金、赔偿金、坏账损失等形式给公司造成了严重的经济损失。我们统计了2006年来公司年报所披露的违约金、坏账损失,发现仅这2项目就造成2011年利润流失2700万。预计公司这些历史遗留问题全部解决每年可直接节约公司账面的费用接近3000万元,折合EPS0.14元(增发摊薄后EPS0.1元)、提升净利率4个百分点。目前尚未解决完的历史项目有230万美元挂账、平安家园、南管权益诉讼案,其中平安家园违约金已近尾声,美元挂账今年取得了停息挂账的协议,南管诉讼案所查封的四家子公司股权也已解除,公司最混乱的时刻正在过去。 渠道改善推动收入增长,盈利回归可期 产品战略:依赖稳定的糊类产品,大力推广新产品 公司2005年借壳上市后,剥离了地产、电子等业务,明确了食品业务为主业,除了发展芝麻糊类业务以外,公司还于2007年通过收购广西南方米粉引入米粉业务,2011年有因该业务盈利不佳而协议转让剥离,2012年,公司公告拟收购江西南方食品公司。在产品战略上,公司以确立了以传统袋装芝麻糊类产品为本,积极拓展延伸产品,推广新品的策略。预计江西公司收购完成后,其旗下爱心杯、芝麻露产品将成为公司收入的另一增长点。 销售战略:销售渠道已具雏形,销售费用率下降是趋势 公司借壳上市以来,在渠道建设上投入了大量的精力,2005-2011年,公司销售费用复合增速31%,销售费用率基本维持在20%以上,远高于同业11-17%的销售费用率水平,这部分费用主要销售拓展、渠道建设。公司现拥有41个管理片区,6个周转站,目前销售渠道架构已基本成型,预计今年公司还将开发1200家县乡级经销商,我们认为随着公司销售渠道的完善、收入规模的提升,销售费用率下降是趋势。 注入江西南方,预计新品将于2013年迎来拐点 2012年公司新产品推广的重点还在于爱心杯,预计2013年公司将全面推进黑芝麻露业务。爱心杯和芝麻露产品都符合现在快捷、方便的消费趋势,参考香飘飘20亿的收入规模,这两个新品前景良好。在总结了去年的得失后,今年公司将重新定位,继续加大市场投入。鉴于新品的培育期一般需要2年,且在拓展期,公司明确以市场份额为导向,因此我们预计2012年江西南方公股可能仍将处于盈亏平衡的微利附近,预计2013年新品业务收入占比将近1/3,并贡献0.04元EPS 拟向大股东定增4.5亿,缓解资金压力,降低财务费用 2011年公司资产负债率65.3%,远高于行业平均水平。今年5月8日,公司公告拟以非公开发行方式,向5名特定对象(控股股东黑五类集团、李汉荣先生、李汉朝先生、李玉琦先生,及黑五类集团第一大股东韦清文先生)募集资金4.5亿元,其中2亿用来补充流动资金,2.5亿用来偿还银行借款。以6.56%的贷款利率计算,预计可减少1640万财务费用,折合EPS0.09元(摊薄后0.07元),节约1312万元流动资金带来的机会 大股东做强上市公司意愿强烈 大股东自公司借壳上市以来,曾4次重大重组,虽然最终没有成功,但可以看出大股东一直都想做强做大上市公司。今年以来,公司公告了大股东现金定增、注入江西南方的公告,更明确了其支持意愿。在公司内部结构逐步理顺、大股东强烈支持背景下,我们认为公司盈利能力改善值得期待。 盈利预测 看好公司在完成今年增发和资产收购两件大事后的盈利改善的动力和空间,预计公司2012 2013年EPS分别为0.26、0.50元。考虑到公司业绩将进拐点期,结合DCF估价的15.35元,给予30倍PE,一年期目标价15元,首次覆盖,给予 增持 评级。

(来源:证券导刊 )

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